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利率市场交易策略:盘整格局待破,利率修复可期

2017-08-01 16:29:44 新浪财经 评论 字号 繁体中文 关闭 收藏 打印 复制
上海证券有限责任公司 陈彦利


  宏观基本面:基建发力稳投资,经济再获6.9佳绩

  6月份规模以上工业增加值同比实际增长7.6%,比5月份加快1.1个百分点,多数行业保持良好上涨态势。1-6月份投资同比增长8.6%,增速与1-5月份持平。基建发力,止跌回升,对冲房地产拖累。而房地产投资受房地产调控、楼市降温的影响继续回落,但其他的新开工、土地购置以及销售数据却较此前的持续下降出现了一定程度的反弹。6月消费同比名义增长11.0%,较上月增加0.3个百分点。二季度国内生产总值同比增长6.9%,与上季度持平。总体来看,投资企稳,工业消费保持增长,二季度经济继续稳中向好的发展态势。

  资金面跟踪:季度缴税袭来,央行[微博]及时增援

  上周央行进行了7100亿元逆回购操作,而上周有2000亿元逆回购到期,全周净投放5100亿元,创半年单周新高,另外上周还有395亿元MLF到期。上周由于季度缴税影响,流动性骤然收紧。央行及时加大了公开市场操作力度,连续三日的单日净投放量均在千亿以上,而针对到期的MLF,央行已提前进行了集中对冲。在央行的扶助下,上周后半段资金面有所改善,重回平稳。本周将有4400亿元逆回购和1385亿元MLF到期,但预计随着季度缴税影响的消退以及下旬财政支出力度的加大,央行再适时调控,月底流动性仍将以平稳为主。

  利率产品:震荡延续

  上周国债收益率曲线波动有限,仅有1年期下降幅度稍大。以国开债为代表的政策性金融债收益率除1年期大幅下行外,其余期限均略有上行。

  债市走势回顾与预判:盘整格局待破,利率修复可期

  上周债市依然未摆脱盘整格局,除1年期走势相对明确外,其余期限均波动幅度不大。整体来看,由于季度缴税冲击,上周资金面明显趋紧,但在央行的大力扶助下有所好转。流动性偏紧也一定程度抑制了市场表现。上周的金融工作会议对于市场直接影响也较为有限。协调监管,监管趋严的基调基本在市场的预期之内,只不过态度更趋强硬。我们之前就强调,此次的会议更趋向于长期的影响,监管不可怕,可怕的是无序、重复甚至冲突的监管要求,监管有序协调开展将更有利于金融市场的健康发展。当前利率盘整格局难破,市场走势缺乏方向性。但监管前景日趋明朗,监管协调进行下将引导市场有序去杠杆;央行削峰填谷水平愈见提高,资金面有望持续维稳,且M2破10难以适应经济转型要求,未来货币或将见底回升。利率在之前调整过头效应下,将逐步修正,修复行情或更为期待,预计未来3个月内,债券整体上将呈现回升态势。


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